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好價格選出好,這件事不簡單

時間:2019-01-03 來源:每日經濟新聞 字號:      

有選擇地避開科技是巴菲特早期非常鮮明的態度,但之後“股神”卻大手筆地投資了科技巨頭蘋果。同樣的例子在加貝利基金身上重演。作為價值投資忠實擁躉的加貝利基金, 2013年公開表示看好蘋果,並下重注。在這些信奉價值投資的專業看來,蘋果具備怎樣的特質呢?

簡而言之,就是符合價值投資的選擇標準。

“價值投資崇尚買入價格被低估的。”在加貝利基金明星基金經理霍華德•沃德看來,以便宜的價格買到更好的“商品”,就是價值投資的精髓。但是,霍華德•沃德心中對便宜的理解並不是絕對的低價。對於自己認為“物有所值”的好企業,霍華德願意支付自己認為合理但也許並不便宜的價格。

1995年3月,霍華德•沃德接手了名噪一時的加貝利基金。加貝利基金成立於上世紀70年代末,最初起步於投資研究,而後發展成一家多元化的全球金融服務。成立以來,堅持采用自下而上的基本麵研究方法,並采取了本傑明•格雷厄姆和戴維•多德在1934年發表的價值投資原則。

跟絕大多數投資管理人一樣,在投資時,霍華德把自下而上的個股精選和自上而下的行業配置結合在一起。但他對價格和價值的理解有其獨到之處,就是盡量避開那些從統計學角度看上去超級便宜的股票。霍華德•沃德表示:“當某隻股票超級便宜時,一般都有很好的理由,但太過便宜你就得三思而後行了。” 

霍華德建立了一套自己的盈利評估標準,首先要有足夠的時間去考量這家,其次這家要有足夠的競爭力。

霍華德說,考量一隻股票的價格起碼要有5年的時間跨度;同時在精選的時候,要格外注重企業的競爭優勢。這點就和護城河原理如出一轍。比如,考量一家是否有足夠的專利產品,是否具有主導地位的品牌,管理層是否有才幹以及優秀的品質。這些都是一家長期發展的關鍵所在。

早期,霍華德非常推崇AT&T。AT&T原本日益萎縮的業務,在更換一任新領導後,僅僅用了18個月,就變成了一個完全不同的。“幾乎是一夜之間,他成為全美最大的電纜電視營運商。”正是看到了管理層的品質,讓霍華德選中了這樣一隻具備潛力的。近期的例子就是,他在蘋果上的下注。

霍華德認為選股時,獨立思考非常重要,並且要借鑒自己多年的經驗。但做到這一點並不是一件容易的事情。“要花很多年才能相信自己的能力,才不會因為自己的獨特決斷而感到不安。”他表示。

優秀的投資一定是建立在培養良好的投資習慣和嚴格遵守投資紀律的基礎之上。作為中國價值投資的實踐者,東方紅資產管理注重長期,始終以實現客戶長期財富增值為目標,不受做大規模的誘惑,多年實踐證明價值投資在A股市場長期有效,可以為客戶帶來複合回報。認為,唯有嚴格甄選具有核心競爭力的優質企業,才能分享企業長期成長收益。同時,嚴守估值紀律,避免買入估值過高的股票,能夠有效規避市場風險,獲得長期收益。